长城汽车股票前景怎么样?2021下半年趋势分析报告全文一览

股票学习 2021-07-22

  事项:

  公司发布21年上半年业绩,1H21实现收入622亿(+73%),净利润35亿(+205%),扣非净利润28亿(+253%)(www.mtgn.net)。

  券商观点:

  核心配件供应紧缺下利润依然环比增长。2Q21 实现收入310 亿,环比持平,净利率6%,扣非净利率4.8%(环比1Q21 增长0.5 个百分点)。

  2021 上半年售车62 万台(+56%),产品结构优化带来单车均价上移。哈弗39 万台(+49%),H6 占50%,其中第三代H6 占H6 销量一半,柠檬平台产品哈弗H6、大狗、赤兔、初恋表现较好,哈弗XY 即将上市,定位高于H6。围绕大狗进行多款狗类新品打造。预计哈弗品牌车型梯队逐步上移。WEY 品牌2021 上半年处产品周期末端,售2.3 万台(-14%),WEY 品牌焕新后首款SUV 摩卡已上市,玛奇朵、拿铁即将上市,柠檬混动+咖啡智能率先搭载于WEY 系列新品,2022 年将是WEY 新品大年,将有多款产品量产,WEY 有望发展为涵盖SUV、MPV、轿车的综合性品牌。皮卡售12 万台(+23%),稳居龙头地位。欧拉由于核心部件供应紧缺,终端缺货,1H21 售5.3 万台(+457%)。坦克300 需求火爆,交货周期长达3-4 个月,1H21 售3.3 万台,交货均价估计在21 万元以上,坦克300 城市版刚刚上市,后续随着坦克600/500/700/800 陆续上市,坦克系列迎来爆发期,目前国内硬派越野竞品少,兼具智能、舒适、亲民价格的硬派越野SUV 更为稀缺,我们认为坦克2021 有望完成10 万台交付量,2023/2025 年目标销量35 万台/50 万台有望达成,若达成50 万年销量,则有望给长城汽车贡献超过千亿元的收入规模。   

  新品周期强劲,后续迎来高业绩弹性。2Q21 或为汽车业供需缺口较大的一个季度,终端需求火爆,渠道库存紧缺,随着供给改善强劲的新品周期将提供较大的业绩弹性。

  投资建议:近期公司发布2025 战略规划:达成年销400 万台,其中80%为新能源车;收入6000亿(对应五年复合增速42%),对应单车均价15 万元。累计投入1000 亿(对应收入占比5%)。过去3 年公司打造了面向未来的组织架构3.0 版—小前台+大中台+强后台,夯实了智能化与电动化核心技术底座,未来股权激励将覆盖100%价值员工,滚动实施,以高要求+广覆盖对内激发活力,对外吸引跨界人才。2022 年迎来WEY 新品大年,欧拉品牌随着供给恢复有望迎来销量高增长,哈弗品牌产品结构优化明显,坦克多款新品上市,长城汽车在硬派越野与皮卡产品上的突出优势人无我有。未来五年长城汽车将迎来销量、单价、盈利能力三重提升,将是收获累累硕果的五年。

  由于2021 年长城汽车供应链紧缺程度超出预期,坦克产品终端需求超出预期,以及各品牌拥有强劲的新品周期等原因,我们调低2021 年业绩预测,调高2022/2023 年业绩预测,即2021/2022/2023年净利润为89/138/178 亿(原业绩预测为2021/2022/2023 年净利润为114/129/154 亿)。维持“推荐”评级。

  风险提示:1)wey 新品上市不及预期。2)欧拉新品上市不及预期。供应持续紧缺。竞争环境恶化。

  3)坦克后续新品上市不及预期。4)轿车、MPV 产品不属长城汽车传统优势领域,轿车、MPV 新品上市未获认可。