长城汽车股票有潜力吗?2021汽车龙头未来投资价值分析

股票学习 2021-07-22

  7月21日机构最新观点:维持H 股“增持”评级,维持A 股“增持”评级:我们维持2021E/2022E/2023E归母净利润分别约人民币84.8 亿元/125.3 亿元/153.6 亿元(www.zu3.net)。我们持续看好公司新车型周期、以及自动驾驶核心领域的自主稳步推进前景,维持H 股“增持”

  机构报告详情:

  1H21 业绩预告公布:1H21 营业总收入同比增长73%至人民币621.6 亿元,归母净利润同比增长205%至人民币35.0 亿元,扣非后归母净利润同比增长253%至人民币28.3 亿元(对应2Q21 扣非后归母净利润环比增长12%至人民币15.0亿元),扣非后单车盈利同比增长126%至人民币4,579 元(其中,2Q21 环比增长36%至人民币5,353 元)。我们认为,2Q21 业绩修复(vs. 销量环比下降18%至27.9 万辆)主要得益于产品结构改善驱动的单车均价与单车盈利抬升。

  2H21E 边际改善前景可期:6 月长城销量同环比分别增长23%/ 16%至10.1 万辆;其中,主力车型哈弗H6/大狗/初恋/赤兔分别约3 万辆/9,035 辆/5,330 辆/4,090 辆,欧拉黑猫/好猫分别约6,508 辆/3,405 辆,坦克300 约7,160 辆,WEY 摩卡约2,006 辆。我们预计,1)2H21E 芯片短缺有望逐步缓解;其中,强车型周期的车企或将具有更高销量与单车盈利修复弹性。2)2H21E 预计包括哈弗B03/XY、WEY 玛奇朵/拿铁/摩卡激光雷达车型(IBEO 固态激光雷达,准L3级辅助驾驶系统)等有望陆续上市,持续看好新车型周期驱动的2H21E 公司总销量稳步增长、以及全新平台的换代/新车型销量爬坡带动的单车盈利修复前景。   

  “2025 战略”发布,或为转型至智能电动化最有可能成功的传统车企之一:管理层指引,预计2025E 全球总销量达400 万辆(新能源汽车占比80%),营业收入超过6,000 亿元,2021E-2025E 累计研发投入1,000 亿元(2025 年高阶自动驾驶前装渗透率超过40%,2025E 之前具有数据采集功能的累计销售总量可达530 万辆)。我们看好,1)长城全球化布局、全栈自动驾驶的自主研发投入、企业组织机制变革、以及以用户为核心(细分品类化精准定位)的转型模式;2)预计用户细分品类的精准定位+智能电动化功能导入、以及车型迭代周期加快(2021E 10+款新车型,2023E 60+款新车型),有望驱动ASP 稳步抬升,规模效应带动单车生产成本下降(vs. 研发投入持续扩大)。我们判断,长城在动力系统技术革新、以及自动驾驶推进方面,处于传统车企转型的头部阵营,预计长城或为转型至智能电动化最有可能成功的传统车企之一。

  维持H 股“增持”评级,维持A 股“增持”评级:我们维持2021E/2022E/2023E归母净利润分别约人民币84.8 亿元/125.3 亿元/153.6 亿元。我们持续看好公司新车型周期、以及自动驾驶核心领域的自主稳步推进前景,维持H 股“增持”

  评级,维持A 股“增持”评级。

  风险提示:芯片短缺缓解不及预期;原材料价格上涨;行业销量不及预期;新车型上市不及预期;换代/新车型毛利率爬坡不及预期;疫情波动与市场风险等。